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　　更重要的是，稳定币与传统支付体系的融合正在加速。银行机构积极拓展加密资产相关服务，资本市场与加密市场之间的壁垒逐步被打破，展现出全面整合的发展趋势。

　　在这一进程中，美国通过加快建立稳定币及加密资产监管框架，明确将比特币等纳入战略储备投资类别，进一步推动了加密资产的规范化与大众化，也为其与传统金融体系的深度融合提供了制度保障。

　　可以预见，稳定币、加密货币与传统金融体系的融合已成为不可逆转的趋势。其中，稳定币在重塑全球支付体系、升级金融基础设施方面的作用尤为关键，值得市场与监管机构高度重视。

　　稳定币在支付时间和成本上具有显著优势。稳定币是基于区块链的点对点支付，“支付即结算”，在支付效率和成本上优势明显。现有的银行跨境汇款通常需要5个工作日才能结算，而基于稳定币的跨境支付，100%的交易都会在1小时内完成。

　　根据世界银行2024年第三季度的数据，在传统模式下，跨境汇款的平均成本率为6.62%，但通过Solana等高性能区块链发送稳定币的平均成本约为0.00025美元。此外，基于区块链技术的支付基础设施，例如Ethereum和TRON，通过引入类似Gas费的机制实现交易优先级的差异化管理。

　　除了用于加密资产的交易支付，近年来稳定币还被快速应用于跨境贸易结算、企业间支付、消费者支付、员工薪酬支付，以及其他金融投资和实物投资等。

　　根据Visa数据，2019年以来，稳定币用于支付场景的规模迅速增长，从2019年1月的16.9亿美元增长到2025年7月的9514.4亿美元。2024年全年，稳定币转账金额合计约27.16万亿美元，按照30日内至少转账一次即定义为活跃账户数量为2001.86万。

　　其中，头部稳定币发行人不断探索拓展稳定币支付场景，稳定币发行人Tether与阿联酋房地产平台ReellyTech合作，允许购房者使用USDT等进行房地产交易。一些实体企业也开始接受稳定币支付，2025年以来，新加坡美罗百货商店开始接受顾客使用稳定币USDT、USDC、WUSD进行支付，全球连锁零售巨头SPAR在瑞士测试加密货币支付。

　　稳定币USDT发行人Tether对专注于数字支付的金融科技公司Fizen进行战略投资，以增强USDT在全球的实际应用与支付基础设施功能。稳定币USDC发行人Circle与菲律宾电子支付平台GCash合作，允许用户接收、购买、持有或交易USDC。

　　与此同时，加密货币交易所Kraken、OKX与万事达卡合作推出数字借记卡，使加密货币持有者能够在全球使用加密货币和稳定币（如USDC、USDP）进行消费，实现了加密货币与日常消费的连接。

　　在支付机构方面，2020年美国在线支付公司PayPal推出了与美元挂钩的稳定币PayPal USD，开始支持消费者通过PayPal账户等交易加密货币，并与加密货币交易所Coinbase合作拓展稳定币支付场景。2024年美国另一家在线支付公司Stripe收购稳定币平台Bridge，支持美国企业利用稳定币USDC进行加密支付。

　　在信用卡机构方面，2021年Visa与加密资产交易所开展合作，利用USDC和以太坊区块链跨境交易。万事达卡除了跟加密货币交易所合作开展稳定币支付外，还宣布开发多代币网络，整合链上与链下资产，为消费者、商户与金融机构提供加密资产交易基础设施。

　　总的来看，加密资产，特别是稳定币支付，大幅提升了支付效率且降低了跨境交易成本，稳定币发行人、加密资产交易所与传统支付机构、银行机构的融合创新加快推进，稳定币已经从边缘支付工具发展为全球支付系统的重要组成部分。

　　早在2019年，摩根大通就推出了自己的稳定币——摩根币。2024年7月，渣打银行（香港）进入稳定币发行“沙盒测试”。2025年以来，银行机构探索发行稳定币的步伐明显加快，巴西最大的私人控股银行Itau Unibanco计划推出自己的稳定币，日本第二大金融集团三井住友宣布与区块链平台企业等合作开发与法定货币挂钩的稳定币，日本金融集团SBI与稳定币发行人Circle在日本上线了稳定币USDC，阿联酋最大资产规模银行第一阿布扎比银行与阿联酋主权基金ADQ（阿布扎比发展控股公司）等探索推出一款以迪拉姆为支撑的稳定币。

　　2024年下半年以来，参与稳定币和加密资产服务的银行机构快速增加，涉及的业务范围也在不断拓宽。

　　香港虚拟银行ZA Bank直接向零售用户提供加密资产交易服务，支持用户通过港元及美元买卖比特币和以太币。迪拜最大银行之一Emirates NBD通过其数字银行平台Liv X推出加密资产交易服务。欧洲第二大数字银行Bunq宣布与加密资产交易所Kraken合作推出加密资产服务平台Bunq Crypto，支持用户在平台上购买、出售和交易加密资产。

　　此外，全球系统重要性银行之一的BNY Mellon扩大了对稳定币发行人Circle的服务，允许客户通过该银行向Circle进行收付款，用于购买或出售Circle的稳定币。

　　为提高支付效率和降低支付成本，2023年摩根大通将摩根币升级为区块链支付平台Kinexys，日均交易量已超过20亿美元。

　　目前高盛、贝莱德、Axis Bank、巴林银行ABC、第一阿布扎比银行、伦敦证券交易所等都在使用Kinexys平台进行跨境支付、外汇结算服务。2025年以来，为降低交易对手风险，瑞士金融科技公司兼基础设施提供商Taurus宣布推出银行间加密资产（包括加密资产与代币化资产）交易平台Taurus-Network，连接全球金融机构，自动开展加密资产的抵押贷款、实时结算和运营，不用依赖第三方处理交易。

　　在迪拜加密资产监管局的监管框架下，渣打银行与OKX联合推出全球质押资产镜像项目，接受机构客户以加密资产和代币化资产作为场外交易质押资产，其中渣打银行负责安全存储质押资产，OKX负责管理质押资产并执行交易。

　　总的来看，银行机构正在通过发行稳定币，提供稳定币与加密资产交易中介服务，利用区块链升级支付、交易和资产管理基础设施等方式积极布局加密资产服务。

　　银行机构的参与大大增强了加密资产交易的流动性，为机构投资者提供了安全入口，同时也加速了金融服务的全球化与去中介化。

　　代币化借助区块链，可以实现即时购买、出售和转让，不用文书工作和中介处理，就可以大大降低交易成本、提高交易效率并降低结算风险。

　　在现实资产代币化方面，金融资产代币化在金融监管部门和头部金融机构的支持下走在了最前列。截至2025年4月，RWA代币化的市场规模较过去12个月翻了一番（超过220亿美元），持有人超过10万，发行人接近190个。

　　2025年以来，全球知名金融机构明显加快了金融产品的代币化进程。美国的资产管理公司富达集团宣布推出投资美国国债的代币化基金和可以直接投资加密货币的退休金计划，富兰克林·邓普顿推出代币化货币市场基金；新加坡投资管理公司景顺推出代币化私募信贷基金；华夏基金（香港）推出零售代币化基金，中国太保投资管理（香港）推出代币化美元货币市场基金。

　　2025年4月，英国的基金理财服务机构Calastone宣布正在整合Fireblocks的区块链基础设施，以帮助全球的资产管理公司在其平台上实现任何基金的代币化。

　　资产管理机构开始规模化投资加密资产。2024年，美国和中国香港的监管部门相继批准推出加密资产ETF，为机构投资者投资加密货币提供合规的渠道，带动了资产管理公司、证券经纪公司对加密货币的直接投资。

　　2025年4月，贝莱德向加密货币交易所Coinbase Prime存入3296枚比特币（市场价值2.54亿美元左右）。道富环球资产管理公司与加密货币服务机构Galaxy Digital Holdings合作推出可以同时开展加密与传统投资应用的“道富银河”平台，计划将加密资产相关管理规模提升至50亿美元。

　　美国嘉信理财首席执行官里克·伍斯特（Rick Wurster）宣布计划推出直接现货加密货币交易。高盛对外表示将扩大加密资产交易活动，探索加密货币借贷以及大力押注代币化业务。

　　PIPE投资策略指私募股权投资已上市公司股份，这种投资策略也被称为一级半市场投资。其最大特点是投资标的是已上市公司，具体进入形式包括定向增发、协议转让、可转债、可交换债等，也可通过大宗交易、询价转让等方式进行。

　　PIPE和加密资产的结合源于微策略（Micro Strategy）投资公司，微策略投资公司通过可转债发行和股权增发不断增持BTC，将BTC变成在公司占绝对主体的资产，将股东变成BTC持有人，将公司市值变成链上资产的价值，将上市公司变成一个加密世界的链上协议。

　　微策略投资公司是一家美股上市公司，主业是商业数据分析软件开发。虽然麦当劳也是其主要客户之一，但专注于软件开发的微策略注定不太引人注目。2020年9月，微策略开始实施一系列操作，将自己从一家软件公司变成了美股“比特币”。

　　为了达到上述目标，微策略首先发行可转债和股票增发，然后将发行股票和可转债获得的现金以及大部分公司盈余拿来购买比特币，这样持有微策略的股票就相当于间接持有微策略购买的比特币。

　　截至2024年12月1日，该公司及其子公司共持有402100枚比特币，购买总费用约234亿美元，平均价格约为58263美元。从2024年10月1日到2024年12月1日，该公司的BTC收益率为38.7%；从2024年1月1日到2024年12月1日，该公司的BTC收益率为63.3%。

　　如果只是出于对比特币投资价值的认可的话，投资者可以直接购买比特币，那么为什么还有这么多投资者选择把钱借给微策略去购买比特币呢？

　　答案就是，对于投资者来说，购买微策略的可转债其实就是购买了一张具有保本性质的债券和一份关于MSTR股票的看涨期权，投资者不仅可以在比特币价格上涨时通过行权，即获得MSTR股票来持有比特币，还可以在比特币价格下跌时获得本金保障。

　　这种交易策略在牛市的时候可以分享比特币涨价带来的收益，在熊市的时候可以全身而退，代价只是承担微策略的信用风险。

　　对于众多银行、保险及债券基金等金融机构来说，其投资策略受到严格的限制，尽管看好比特币的投资价值，但直接投资比特币仍受到诸多因素的限制。

　　当微策略将自己的股票和比特币绑定之后，实际上就为众多机构客户提供了一种合规、便捷且风险可控的购买比特币的通道。从2020年8月起，微策略花费超400亿美元囤积比特币，截至2025年中期，该公司持有的比特币总量已超过59万枚，占全球比特币流通量近3%。其股票在3年内上涨约1600%，涨幅远超同期BTC的420%，市值突破1000亿美元，并纳入纳斯达克100指数。

　　受微策略影响，总部位于美国的多渠道电子游戏与消费电子零售商GameStop和专注于社交媒体、数字流媒体与技术基础设施的综合性科技公司Trump Media&Technology Group也宣布了比特币储备战略。

　　一方面，传统证券交易所通常具有严格的监管和较高的市场认可度，加密资产项目在传统证券交易所上市，意味着该项目得到了监管机构的认可，有助于消除市场参与者对加密资产的偏见，提高社会和市场的接受度。上市要求加密资产项目公开财务信息和运营情况，也有助于减少市场中的信息不对称，降低欺诈风险，使投资者能够更准确地评估项目的价值和风险。

　　此外，加密资产市场价格波动较大，加密资产项目登陆传统证券交易市场之后，价格波动风险的传导效应变得更大，需要引起高度重视。

　　随着监管政策的明确和监管环境的放松，2025年以来加密交易所和经纪商、交易商积极推进并购行动，以整合传统股票、衍生品与加密货币的交易服务。

　　在加密货币交易所并购方面，加密货币交易所Kraken收购零售期货和外汇交易平台NinjaTrader，加密资产交易所Coinbase积极推进对加密货币衍生品交易所Deribit的收购。

　　在加密货币交易所与支付机构融合方面，加密货币交易平台收购了Web3.0支付基础设施公司Kado Software，加密支付公司Ripple收购证券经纪公司Hidden Road，以扩大其为机构投资者提供完整的固定收益主经纪服务。

　　在加密货币交易所与证券交易所融合方面，英国加密货币交易所Archax收购美国FINRA（金融业监管局）和SEC监管的经纪商Globacap Private Markets，证券交易平台Robinhood正在整合加密货币交易平台Bitstamp。此外，据《巴伦周刊》报道，加密资产交易所Coinbase与美国纽约证券交易所、芝加哥商品交易所存在并购的可能。

　　总的来看，2024年加密货币ETF打开了加密资产的正规投资渠道，代币化极大地改善了金融资产投资交易的效率，加密货币交易所与证券交易所的并购、加密货币服务商与证券经纪商的合作，则打通了金融资产与加密货币的投资交易，正在全面推动加密市场与资本市场的融合发展。

　　美国的稳定币和加密资产政策主线开始转向“支持创新规范发展”。特朗普再次就任美国总统后，签署《加强美国在数字金融技术领域领导地位》的行政令，设立总统加密资产市场工作组，积极推进美国稳定币与加密资产监管法案的制定，政策主线从之前的“严格限制”转向“支持创新规范发展”。

　　与此同时，美国金融监管部门对金融机构参与稳定币和加密资产活动的态度也发生了重大转变。2025年3月以来，美国FDIC、OCC、Fed相继撤销之前关于银行机构参与加密资产相关业务的事先监管报备和批准要求，允许银行机构在做好风险管控的同时，自主从事法律允许的加密资产活动。

　　多个国家和地区加快推进稳定币和加密资产监管立法。尽管2018年以来马耳他、阿联酋、新加坡、欧盟、中国香港等已经制定和发布稳定币和加密资产相关的监管法规，但2025年以来美国对稳定币和加密资产的政策转变产生了极大的带动效应，激活了其他国家和地区的监管立法意向。

　　受美国加速监管法规制定进程的影响，英国、澳大利亚、日本、韩国、土耳其、阿根廷、尼日利亚、英属开曼群岛、巴拿马等纷纷发布或宣布推进稳定币和加密资产的监管法案。

　　根据Cointelegraph披露的River统计数据，2020年以来，全球有47个国家和地区放宽或简化了加密资产的监管，只有4个国家收紧了监管或完全禁止加密资产的交易和挖矿活动。同时，2019年以来，日本、中国香港、阿联酋、美国等国家和地区积极探索通过监管沙盒测试稳定币和代币化发行交易，更好地平衡风险防范与创新发展。

　　澳大利亚也曾计划2025年推出加密货币监管立法，用于监管稳定币发行人、加密资产交易所、托管服务以及经纪平台等，并减少金融机构的去银行化行为（即限制向加密货币公司提供服务）。

　　英国财政部发表声明称，英国计划与美国合作推动加密行业的创新发展，将通过“变革计划”为比特币、以太坊等加密资产服务提供商制定新规，以提升投资者的信心并促进增长。

　　日本金融厅审议批准了《资金结算制度等相关工作组报告书》，在加强交易所破产后的用户保护以及对稳定币交易推行旅行规则时，允许开展加密货币中介业务、拓宽稳定币发行人资产投资范围，以更好地平衡安全合规与创新发展。

　　美国引领多国政府推进加密货币战略储备投资。2025年3月，美国总统特朗普签署行政命令，宣布建立“战略比特币储备”和“加密资产库存”，将政府通过司法程序和行政罚款没收的约20万枚比特币（价值约200亿美元）纳入储备，并探索通过预算中性策略增持比特币，同时美国议会也在推进比特币战略储备法案的制定。

　　在美国的带动下，一些国家开始考虑推进比特币储备投资。2025年4月，币安首席执行官理查德·腾（Richard Teng）接受英国《金融时报》采访时表示，币安一直在为多个政府提供建立战略比特币储备和制定加密资产监管法规方面的建议。

　　此外，法国、挪威、沙特、新加坡、文莱等多个国家的主权财富基金正在加大加密资产投资。近期，英国6家数字经济行业协会联合致函首相基尔·斯塔默，呼吁英国政府任命加密资产特使并制订加密资产专项发展计划，强调英国需要“加强战略聚焦”以推动加密领域的投资、就业和经济增长。

　　总的来看，在美国特朗普政府“稳定币和加密货币新政”的带动下，各地都在积极推进稳定币与加密货币监管法规，极大地降低了稳定币与加密资产市场发展政策的不确定性。

　　当前，全球货币金融体系面临深层变革，稳定币的崛起成为这场变革的核心驱动力之一。在美国和中国香港先出台了规范稳定币创新发展的监管法案之后，全球其他主要国家和地区也纷纷加入进来。未来，稳定币超级周期的启动，将对重塑全球金融新秩序产生深远影响。

　　稳定币促进了去中心化金融和传统金融的深度融合。本书从技术底层、演进脉络、应用场景、全球监管动态与未来发展图景等维度对其进行详尽解读，是一本兼具前瞻性与落地性的稳定币专著。

　　首先，本书在“基础篇”厘清稳定币的优势属性与市场认知误区；其次，在“发展篇”梳理稳定币的10年探索进程，呈现其在应用场景、产业链上下游以及风险应对层面取得的突破；再次，本书“政策篇”紧跟前沿趋势，纳入 2025年以来各国（地区）的关键立法进展，分析全球监管框架的差异；后，“展望篇”将稳定币置于国际货币竞争与金融科技发展周期中，讨论美元稳定币、人民币稳定币的路径设计，以及DeFi、RWA、Web3.0、DeFAI等智能体经济的角色与机遇。

　　在当前市场高度关注与监管逐步完善的背景下，本书不仅为读者提供系统化的认知框架，也给区块链、加密资产、金融科技监管等领域的从业者与决策者带来深度启发，推动对稳定币应用场景和现实路径的进一步探索与思考。

　　华南理工大学公共政策研究院（IPP）是一个独立、非营利性的知识创新与公共政策研究平台。IPP围绕中国的体制改革、社会政策、中国话语权与国际关系等开展一系列的研究工作，并在此基础上形成知识创新和政策咨询协调发展的良好格局。IPP的愿景是打造开放式的知识创新和政策研究平台，成为领先世界的中国智库。